公司公布1H2023 業績：收入10.1 億元，同比+30.27%；歸母凈利潤0.9億元，同比-75.58%；扣非凈利潤0.8 億元，同比-77.72%；利潤下滑主要因生物資產公允價值變動虧損1.83 億元，主營業務實驗室業務仍然保持穩定增長，貢獻利潤1.95 億元，同比+30.82%，符合我們預期。
發展趨勢
保持藥物非臨床評價能力領先地位，新簽訂單環比改善。2019-1H2023 公司新增生物藥項目約1300 個、化學藥約1000 個、中藥40 余個，非臨床評價新藥項目數量及生物類新藥項目數量保持國內領先地位。1H2023，新簽訂單為13 億元，其中Q2 環比Q1 簽單數量有較大增長，海外子公司Biomere 承接訂單2.4 億元，同比+16%。截至2023 年6 月底，在手訂單金額約38.7 億元，為未來業績提供保障。
產能建設有序推進。蘇州昭衍II 期20,000 平米設施已完成布局規劃，其中12000 平米設施已在進行施工設計，公司預計2023 年下半年陸續投入使用；蘇州已開始 22000 平米配套設施的建設工程，功能支持多方面運營需求，公司預計2024 年完工并投入使用。廣州昭衍安評基地的建設目前在有序推進中。專注于新藥篩選工作的全資子公司昭衍易創Non-GLP 實驗室建設工程基本完成，已進入運營調試階段，即將正式投入使用。
擁有國際注冊經驗，具備全面國際化資質。公司海外子公司BIOMERE 于2019 年通過了美國FDA 的檢查。最近3 年，公司完成國外申報項目數量超過800 個。中國NMPA、美國 FDA、OECD 等對藥物非臨床研究的法規依從性都有嚴格的資質要求，公司已擁有全面的國際化行業資質，包括MPA 的GLP 認證、OECD 的GLP 認證、通過美國FDA、日本PMDA 的GLP 檢查等，具備優勢，我們看好后續公司國際業務的順利開展。
盈利預測與估值
由于生物資產公允價值變動，我們下調2023/2024 年凈利潤26.9%/14.7%至8.25 億元/11.54 億元。當前A 股股價對應2023/2024 年22.3x /16.0x 市盈率，H 股股價對應2023/2024 年13.0x/9.0x 市盈率。A/H 股維持跑贏行業評級，疊加近期醫藥板塊系統性調整，我們下調目標價50.0%至31.90元對應2023/2024 年市盈率29.0x/20.7x，對應29.8%上行空間，我們下調目標價45.5%至20.70 港元對應2023/2024 年市盈率16.9x/11.6x，對應29.7%上行空間。
發展趨勢
保持藥物非臨床評價能力領先地位，新簽訂單環比改善。2019-1H2023 公司新增生物藥項目約1300 個、化學藥約1000 個、中藥40 余個，非臨床評價新藥項目數量及生物類新藥項目數量保持國內領先地位。1H2023，新簽訂單為13 億元，其中Q2 環比Q1 簽單數量有較大增長，海外子公司Biomere 承接訂單2.4 億元，同比+16%。截至2023 年6 月底，在手訂單金額約38.7 億元，為未來業績提供保障。
產能建設有序推進。蘇州昭衍II 期20,000 平米設施已完成布局規劃，其中12000 平米設施已在進行施工設計，公司預計2023 年下半年陸續投入使用；蘇州已開始 22000 平米配套設施的建設工程，功能支持多方面運營需求，公司預計2024 年完工并投入使用。廣州昭衍安評基地的建設目前在有序推進中。專注于新藥篩選工作的全資子公司昭衍易創Non-GLP 實驗室建設工程基本完成，已進入運營調試階段，即將正式投入使用。
擁有國際注冊經驗，具備全面國際化資質。公司海外子公司BIOMERE 于2019 年通過了美國FDA 的檢查。最近3 年，公司完成國外申報項目數量超過800 個。中國NMPA、美國 FDA、OECD 等對藥物非臨床研究的法規依從性都有嚴格的資質要求，公司已擁有全面的國際化行業資質，包括MPA 的GLP 認證、OECD 的GLP 認證、通過美國FDA、日本PMDA 的GLP 檢查等，具備優勢，我們看好后續公司國際業務的順利開展。
盈利預測與估值
由于生物資產公允價值變動，我們下調2023/2024 年凈利潤26.9%/14.7%至8.25 億元/11.54 億元。當前A 股股價對應2023/2024 年22.3x /16.0x 市盈率，H 股股價對應2023/2024 年13.0x/9.0x 市盈率。A/H 股維持跑贏行業評級，疊加近期醫藥板塊系統性調整，我們下調目標價50.0%至31.90元對應2023/2024 年市盈率29.0x/20.7x，對應29.8%上行空間，我們下調目標價45.5%至20.70 港元對應2023/2024 年市盈率16.9x/11.6x，對應29.7%上行空間。
