迪安診斷 300244 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：莊琰，李淑花

　　撰寫日期：2012-02-07

　　連鎖獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室(ICL)在檢驗(yàn)成本、速度和服務(wù)上均具有明顯的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)。標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的發(fā)展有助于幫助公立醫(yī)院提高效率，幫助民營(yíng)醫(yī)院和社區(qū)醫(yī)院開拓業(yè)務(wù)，降低成本。我們認(rèn)為其發(fā)展契合我國(guó)醫(yī)改的大方向，同樣也符合國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)；雖然短期行業(yè)的增速仍會(huì)受到地方政策的影響，但其前景值得期待。

　　獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室具有成本和專業(yè)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室(ICL)在檢驗(yàn)成本、效率和服務(wù)上均具有明顯的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)勢(shì)主要建立在較大的樣本處理量、豐富的檢驗(yàn)項(xiàng)目、試劑采購(gòu)的議價(jià)能力以及覆蓋面廣的物流配送體系等諸多方面。從國(guó)際上看，美、日的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室占醫(yī)學(xué)檢測(cè)市場(chǎng)份額均超過30%，而在我國(guó)該比例尚不到1%，成長(zhǎng)空間較大。

　　目前的醫(yī)改有利于獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的發(fā)展。從國(guó)家十二五的醫(yī)改方向來看，控制醫(yī)療費(fèi)用無(wú)序增長(zhǎng)仍然是重要目標(biāo)，而引導(dǎo)公立醫(yī)院合理用藥，加強(qiáng)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也已經(jīng)成為了重要的政策手段；鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的細(xì)則也在不斷推行。我們認(rèn)為ICL的特點(diǎn)契合我國(guó)醫(yī)改的需求，符合政策指引的大方向，第三方診斷行業(yè)或已具備快速發(fā)展的政策契機(jī)。

　　公司是行業(yè)先行者之一，品牌和規(guī)模效應(yīng)預(yù)期將助力公司成長(zhǎng)。迪安診斷是我國(guó)連鎖ICL企業(yè)的先行者之一，其在營(yíng)銷，技術(shù)和管理體系上均有特點(diǎn)。

　　目前公司在長(zhǎng)三角市場(chǎng)的占有率已經(jīng)超過了30%，并且借助資本平臺(tái)不斷向其他區(qū)域擴(kuò)張。我們認(rèn)為借助公司上市后的資本優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)，公司在內(nèi)生和外延式增長(zhǎng)兩方面均有機(jī)會(huì)受益于行業(yè)的成長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年的業(yè)績(jī)分別為0.84，1.14，和1.54元，雖然與醫(yī)藥行業(yè)整體相比，公司短期估值水平仍相對(duì)較高；但與醫(yī)療服務(wù)其他公司相比PE水平相當(dāng)，考慮到醫(yī)療服務(wù)企業(yè)歷史市盈率中樞在38倍以上，而醫(yī)療服務(wù)行業(yè)整體趨勢(shì)未變，因此我們認(rèn)為給予公司2012年38倍PE的估值較為合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.32元，其行業(yè)的前景值得期待。首次給予公司增持的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:羅氏合作占比較大、檢驗(yàn)項(xiàng)目?jī)r(jià)格調(diào)整等政策風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)開拓不利、人才瓶頸。